什么是数字资产代币化？

什么是代币化？

代币化利用区块链技术，改善传统金融市场中的低效问题，包括实物资产的流动性不足以及证券化成本过高的问题。

现实世界资产（RWA）链上代币化市场预计到 2030 年将达到 16 万亿美元。

代币化有哪些优势？

代币化是一项强大的区块链应用场景，将提升几乎所有具有价值的实物资产和证券的流动性、可组合性和透明度。

从资本效率角度看代币化大规模采用的必然性

现金流分布相同、原本应具有相同价值的资产，在流动性资产与非流动性资产之间比较时，市场价值差异可高达 25%。事实上，当非流动期限达到 30 年时（例如大型房地产开发项目、工业厂房或采矿权），两类资产的相对估值差异最高可达 43%。

正因如此，从长期来看，市场将采用资本效率最高的方案。目前，证券化被广泛用于提升资本流动性，但代币化已开始显现出相对于证券化的明显优势。

在 Ethereum 等公共区块链上进行代币化，可以让人们接触到此前未被开发的流动性池，以及由快速增长的去中心化金融（DeFi）行业开发出的新型有利可图的金融原语。区块链通过提供新的收益来源，将散户投资者与大型企业的资产负债表联系在一起。

企业目前会寻找碳信用等资产的大型机构买家，而区块链能够让这些行业专属资产在全球市场中，与其他机构投资者或散户投资者之间无缝流转。这个价值 1.16 万亿美元的市场，仍面临与其他传统资产相同的流动性和可组合性问题。

实物资产的总价值超过 520 万亿美元。其中占比最大的部分，是传统上流动性较差的资产，例如自然资源、房地产和基础设施。

区块链代币化在可组合性方面有哪些优势？

金融市场因资产类型、地域、行业和监管的不同而高度分割，导致市场效率低下。

区块链技术使这些相互隔离的市场中，可组合的代币化资产能够实现即时的全球结算。目前有数万亿美元规模的资本低效市场，有望被区块链的创新所颠覆。

证券化在承销、交易和法律程序方面成本高昂。代币化通过基于智能合约的验证与执行，提供了一种成本更低、数字化程度更高、可扩展性更强的解决方案。

Ethereum 区块链的计算语言 EVM，承载着其中占主导地位的资本量和可组合性。Ethereum 上的数字资产可原生对接数千个应用和 DeFi 协议。

摩根大通（JPMorgan）和贝莱德（Blackrock）目前正在使用私有区块链进行资产交换。私有（许可制）区块链是安全的企业级区块链，为一组封闭的合作伙伴提供共享基础设施，用于资产和资源的交换。像 Ethereum 这样的公共（无许可）区块链则对公众开放参与。

摩根大通和贝莱德在许可制代币化抵押品网络（TCN）上开展代币化抵押品结算的尝试，表明企业在实物资产管理方面正转向更具可组合性的解决方案。摩根大通 Onyx 的抵押品代币化举措，为其许可制生态系统内的传统资产注入了更强的可组合性，并释放出新的流动性池。

区块链代币化在透明度方面有哪些优势？

区块链技术在透明度方面的优势已被充分证明，它为机构提供了一套稳健、不可篡改的账本系统，确保金融交易中的信任、安全性和运营效率。

在彼此隔离的中心化市场之间维护并同步准确、最新的记录，可能既困难又消耗资源。在资产健康状况、质量和历史信息方面缺乏透明度的金融产品，会导致资本效率低下。

2008 年金融危机的蔓延，正是源于被深埋在 AAA 级债券中的低质量抵押贷款信息被掩盖。由于抵押贷款支持证券（MBS）中各笔资产缺乏透明度，导致无法评估该证券的健康状况或质量，从而引发高风险投资。许可制和无许可区块链的透明度，有助于防止此类灾难在未来重演。

使用区块链能够通过消除冗余交易数据、并在同一账本上验证交易，来降低交易各方的管理成本。财务和采购环节中的透明度，可以帮助企业将成本降低 11%，同时提供关于客户资产历史的洞察。

代币化最常见的应用场景有哪些？

现实世界资产的代币化有许多不同的应用场景，例如稳定币、信贷、债券等。

私人信贷与抵押品

摩根大通的 Onyx 是一条基于 Ethereum 的许可制区块链，已处理了近 7000 亿美元的短期贷款交易，并在与全球各地机构的银行间结算方面带来了变革。其与贝莱德和巴克莱的合作，标志着首笔针对活跃客户场外（OTC）衍生品交易的抵押品结算。

通过在代币化抵押品网络上对资产进行代币化，机构能够利用区块链结算技术转移数字资产（作为抵押品）的所有权、释放新的流动性池，并利用代币交易的可编程性和不可篡改性。

将私人信贷引入链上，能够以稳定货币的形式，为深受货币贬值困扰的新兴市场提供信贷额度。放贷方由此能够从一个此前未被开发的市场中获取稳定收益。目前私人信贷市场规模约为 1.5 万亿美元，预计到 2027 年将增长至 2.3 万亿美元，因此构建利用代币化抵押品的解决方案，是一个极具吸引力的机会。

国债与债券市场

2021 年，Franklin Templeton 在 Stellar 网络上推出了首支代币化的美国共同基金。将债券和国债基金代币化，使 Franklin Templeton 能够通过向 web3 生态系统注入基于美国国债的流动性来赚取费用。凭借先发优势，该公司在区块链国债市场中确立了领先地位，其代币化货币市场基金的管理资产规模已超过 3 亿美元。

将国债和债券在链上代币化，是现实世界资产代币化中的标杆做法。代币化美国国债的稳定性，降低了 web3 市场中的交易波动性，为链上投资者提供了避险选择。链上存在稳定、高收益资产，也为衡量 DeFi 市场的健康状况提供了良好的基准。将债券代币化能提升其可组合性和流动性。

法定货币

在运营不到十年的时间里，Circle 通过发行美元的代币化版本，年利润正逼近 10 亿美元。Circle 的产品 USDC，是一种由 Circle 所持有的美元和国债支持的链上代币。

稳定币是一种更优越的美元形式，能够在 DeFi 协议中实现数字化的可编程性和可组合性。稳定币还能在全球范围内，即时为战争和通货膨胀的难民提供稳定性。

公开股权

将规模达数百万亿美元的公开股权市场扩展至链上的需求十分巨大。公开股权的代币化，将股票和证券以数字资产的形式带到链上。无需中介、无需漫长处理时间、也不受地域限制即可无缝交易代币化公开股权，这相较于传统证券化具有明显优势。

由于监管审查趋严，公开股权的代币化一直面临挑战。一旦监管规则明确，其中的商业机会将不容忽视。

房地产

失去房产产权可能导致严重的财务和法律纠纷。这种陈旧的流程，正是数字时代亟待颠覆的领域。

高质量的优质抵押贷款，一直是机构和散户投资者高度青睐的投资工具。抵押贷款支持证券（MBS）的出现，为投资者提供了一种投资这类固定收益资产的方式，而无需直接持有任何单一抵押贷款或参与抵押贷款流程。无论是直接代币化，还是通过证券化方式，将抵押贷款代币化都能为住房市场带来流动性，并为投资者提供透明度。

房地产众筹公司 HoneyBricks 在这一领域采取了独特的方式，提供多户型房地产的部分所有权，并支付源自租金的收益。

如何选择区块链基础设施合作伙伴

在进行资产代币化时，需要决定是部署在许可制区块链上，还是无许可区块链上。许可制区块链非常适合为希望在一组封闭合作伙伴之间共享资产和资源的企业提供共享基础设施。无许可区块链则允许公众参与，通常具有更高的去中心化程度和流动性。

一旦确定了要代币化的资产类别，就必须进行深入分析，以核实代币化涉及的合法性和监管要求，并准确评估资产的经济价值。

开发许可制区块链，需要一个具备企业级区块链架构和/或用于节点部署的现有硬件的基础设施合作伙伴。相比之下，部署在公共区块链上的要求虽然较低，但仍依赖于通过企业级基础设施提供商所提供的 RPC 基础设施、区块链专属 SDK 和相关工具。

现实世界资产的代币化，需要高质量的实时数据来满足智能合约（链上逻辑）的功能需求。预言机提供商在维持链上资产方面发挥着至关重要的作用，也是在选择区块链基础设施合作伙伴时需要考虑的众多因素之一。