什麼是數位資產代幣化？

什麼是代幣化？

代幣化利用區塊鏈技術改善傳統金融市場的無效率之處，包括實體資產的流動性不足與證券化的高成本。

鏈上實體資產(RWA)代幣化市場預計將在2030年達到高達16兆美元的規模。

代幣化有哪些好處？

代幣化是一項強大的區塊鏈應用案例，將提升幾乎所有有價實體資產與證券的流動性、可組合性與透明度。

資本效率：代幣化大規模採用的理由

現金流分配相同、原本應具有相同價值的資產，若比較流動性資產與非流動性資產，市場價值差異可達25%。事實上，當非流動性期間長達30年時（例如大型不動產開發案、工業廠房或採礦權），兩種資產相對估值的差異可高達43%。

正因如此，長期而言市場會採用資本效率最高的機制。目前證券化被廣泛用於增加資金流動，但代幣化正開始展現出優於證券的明顯優勢。

在Ethereum等公有區塊鏈上進行代幣化，能讓資產接觸到過去未被開發的流動性池，以及快速成長的去中心化金融(DeFi)產業所開發出的新型金融機制。區塊鏈為散戶投資人與大型企業的資產負債表提供了新的收益來源，將兩者連結起來。

企業目前尋求大型機構買家來收購碳權等資產，而區塊鏈則能讓這類特定產業資產在全球市場中無縫轉移給其他機構或散戶投資人。這個規模達1.16兆美元的市場，仍面臨與其他傳統資產相同的流動性與可組合性問題。

實體資產的總價值高達520兆美元以上。其中最大的組成部分是傳統上流動性不足的資產，例如自然資源、不動產與基礎設施。

區塊鏈代幣化在可組合性方面有哪些好處？

金融市場依資產類型、地理位置、產業與法規高度分散，導致市場效率不彰。

區塊鏈技術能在這些各自獨立、分散的市場中，實現可組合代幣化資產的即時全球結算。目前有數兆美元規模的資本效率不彰市場，有望被區塊鏈的創新所顛覆。

證券化在承銷、交易與法律程序上成本高昂。代幣化則透過基於智能合約的驗證與執行，提供成本更低、數位化且更具擴充性的解決方案。

Ethereum區塊鏈的運算語言EVM，承載了最主要的資金量與可組合性。Ethereum上的數位資產能與數千個應用程式及DeFi協定原生整合。

私有區塊鏈目前已被JPMorgan與Blackrock用於資產互換。私有（許可制）區塊鏈是安全的企業級區塊鏈，為封閉的合作夥伴群組提供共享基礎設施以交換資產與資源。而Ethereum等公有（無許可制）區塊鏈則開放公眾參與。

JPMorgan與Blackrock在許可制的代幣化擔保品網路(Tokenized Collateral Network，TCN)上進行代幣化擔保品結算的嘗試，顯示企業在實體資產管理上正轉向更具可組合性的解決方案。JPMorgan Onyx代幣化擔保品的計畫，為傳統資產在其許可制生態系內注入更高的可組合性，並釋放出新的流動性池。

區塊鏈代幣化在透明度方面有哪些好處？

區塊鏈技術的透明度優勢已獲得充分證實，為機構提供了穩健、不可竄改的帳本系統，確保金融交易中的信任、安全與營運效率。

在集中式、分散的市場之間維護並傳遞準確、最新的紀錄，可能既困難又耗費資源。金融產品若在資產健康狀況、品質與歷史紀錄上缺乏透明度，將導致資本效率低落。

2008年金融危機的擴散，起因於品質低劣的房貸被隱藏在AAA評級債券的深處。由於MBS中個別資產缺乏透明度，導致無法評估該證券的健康狀況或品質，進而造成高風險投資。許可制與無許可制區塊鏈的透明度，有助於防止類似的災難在未來重演。

使用區塊鏈可消除重複的交易資料，並在共同帳本上驗證交易，藉此降低交易雙方的營運成本。金融與採購功能的透明度可為企業降低11%的成本，並提供對客戶與委託人資產歷史的洞察。

代幣化最常見的應用案例有哪些？

實體資產代幣化的應用案例種類繁多，例如穩定幣、信貸、債券等等。

私人信貸與擔保品

JPMorgan的Onyx是基於Ethereum的許可制區塊鏈，已處理近7,000億美元的短期貸款交易，並為來自世界各地的機構帶來銀行間結算的變革。其與Blackrock及Barclays的合作，實現了首筆針對現行客戶場外交易(OTC)衍生性商品的擔保品結算。

透過在代幣化擔保品網路上進行資產代幣化，機構得以運用區塊鏈結算技術，轉移數位資產作為擔保品的所有權、釋放新的流動性池，並善用代幣交易的可程式化與不可竄改性。

將私人信貸帶上鏈，能以穩定貨幣的形式，為受貨幣貶值所苦的新興市場提供信貸額度。放款人則能從過去未被開發的市場中獲得穩定收益。私人信貸市場目前規模約1.5兆美元，預計到2027年將成長至2.3兆美元，因此打造運用代幣化擔保品的解決方案是極具獲利潛力的機會。

公債與債券市場

2021年，Franklin Templeton在Stellar網路上推出首檔代幣化美國共同基金。將債券與公債基金代幣化，使Franklin Templeton得以透過美國公債為web3生態系注入流動性並藉此收取費用。他們搶得先機的優勢，讓其成為區塊鏈公債市場的龍頭，代幣化貨幣市場基金的資產管理規模超過3億美元。

將公債與債券代幣化上鏈，是實體資產代幣化的黃金標準。代幣化美國公債的穩定性，降低了web3市場內的交易波動性，並為鏈上投資人提供了避風港。鏈上存在穩定且高收益的資產，也提供了追蹤DeFi市場健康狀況的良好指標。將債券代幣化能提升其可組合性與流動性。

法定貨幣

Circle成立不到十年，透過發行代幣化版本的美元，年利潤即將逼近10億美元。Circle的產品USDC，是一種由Circle持有的美元與公債作為擔保的鏈上代幣。

穩定幣是更優越的美元形式，能在DeFi協定中實現數位可程式化與可組合性。穩定幣也能即時為全球各地遭受戰爭與通膨影響的難民提供穩定性。

公開股權

市場對將規模達百兆美元的公開股權市場擴展上鏈的需求十分龐大。公開股權代幣化以數位資產的形式將股票與證券帶上鏈。相較於傳統證券化，代幣化公開股權能無需中介機構、長時間處理程序或跨境限制即可完成交易，優勢無庸置疑。

由於政府法規趨嚴與審查加強，公開股權代幣化一直面臨困難。一旦法規明朗化，其中的商機將顯而易見。

不動產

失去房產所有權狀可能導致重大的財務與法律糾紛。這類過時的流程在數位時代正等待被顛覆。

高品質的優質房貸一直是機構與散戶投資人爭相追逐的投資標的。抵押貸款證券(MBS)的出現，讓投資人得以投資這類固定收益資產，而無需直接曝險於單一房貸或涉入房貸流程本身。無論是直接還是透過證券化，將房貸代幣化都能為房市帶來流動性，並為投資人提供透明度。

不動產群眾募資公司HoneyBricks在這個領域採取了獨特的做法，提供多戶型不動產的部分所有權，並支付源自租金的收益。

如何選擇區塊鏈基礎設施合作夥伴

在進行資產代幣化時，選擇部署於許可制或無許可制區塊鏈是一項重要決定。許可制區塊鏈非常適合為希望在封閉合作夥伴群組內共享資產與資源的企業提供共享基礎設施。無許可制區塊鏈則開放公眾參與，通常擁有更高的去中心化程度與流動性。

一旦確定要代幣化的資產類別，就必須進行深入分析，以確認代幣化相關的合法性與法規，並準確評估資產的經濟價值。

開發許可制區塊鏈需要一個具備企業級區塊鏈架構及/或現有節點部署硬體的基礎設施合作夥伴。相較之下，部署於公有區塊鏈的要求雖然較低，但仍仰賴企業級基礎設施供應商所提供的RPC基礎設施、區塊鏈專屬SDK及相關工具。

實體資產代幣化需要高品質的即時資料，以滿足智能合約（鏈上邏輯）的功能需求。預言機供應商在維持鏈上資產運作上扮演關鍵角色，也是選擇區塊鏈基礎設施合作夥伴時需考量的眾多因素之一。